一、市场回顾：2026年上半年小微盘风格显著分化
2026年上半年，A股市场延续结构性分化格局，小微盘风格内部出现明显分层。自年初开始截至6月30日，中证1000指数累计上涨15.99%，而万得微盘股指数则下跌7.2%，两者收益差距超过23个百分点，展现出截然不同的风险收益特征。
表1：2026年上半年主要小微盘宽基指数风险收益特征对比
数据来源：Wind，数据统计区间为2026年1月1日到2026年6月30日。以上仅为对列示宽基指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
从2026年上半年数据来看，市值因子或成为小微盘风格的核心收益解释变量——但并非简单的“小盘跌、大盘涨”，而是呈现“中小盘优、微盘弱”的分层特征。中证1000以15.99%的涨幅领跑主要小微盘宽基指数，大回撤控制在-11.17%，显著优于万得微盘股指数的-25.07%。这种分化在6月单月表现更为突出：中证1000单月上涨4.77%，而微盘股指数同期暴跌11.88%，单月差距超过16个百分点。
表2：2026年上半年各月主要小微盘宽基指数收益对比
数据来源：Wind，数据统计区间为2026年1月1日到2026年6月30日。以上仅为对列示宽基指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
将上半年走势按月拆解，可以清晰地看到分化的时间节点：
1-3月微盘股跑赢中证1000指数：在1-2月的春季躁动中，微盘股延续了2024-2025年的强势表现，两个月累计涨幅达16.91%。3月市场同步回调，但微盘股指数跌幅更小，中证1000和中证2000当月下跌均超过10%，而微盘股跌幅录得7.87%，反而相对抗跌。
4-6月微盘股持续跑输中证1000指数：4月份市场同步反弹，主要小微盘宽基指数均录得7-10%的反弹，市场风格趋于均衡。5月份后分水岭出现，微盘股当月下跌9.55%，而中证1000指数基本持平（+0.32%），差距骤然拉开近10个百分点，5月是上半年关键的转折点。进入6月，微盘股继续暴跌11.88%，中证1000却逆势上涨4.77%，单月差距扩大至16.65个百分点。5-6月两个月，微盘股累计下跌19.96%，而中证1000指数上涨5.24%。
二、结构解码：为何今年中证1000跑赢微盘股指数
（一）流动性分层：微盘股遭遇“买盘枯竭”
万得微盘股指数成份股均为市值较小的公司，截至2026年6月30日平均市值19.88亿元，相较于中证1000指数日均成交额低、流动性差。2026年二季度，A股市场整体呈现出科技板块虹吸资金这一引人注目的现象。在存量资金环境下，资金更倾向于流向有基本面支撑、流动性尚可的中证1000指数成份股（截至2026年6月30日平均市值169.01亿元）。当市场进入调整时，微盘股面临的“买盘枯竭”问题尤为严重——跌的时候没人接，涨的时候没人跟。数据显示：万得微盘股指数2026年二季度日均成交额相对一季度环比萎缩超19%，而中证1000指数同期则增长超10%。
表3：2026年上半年主要小微盘宽基指数日均成交额（亿元）
数据来源：Wind，数据统计区间为2026年1月1日到2026年6月30日。以上仅为对列示宽基指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
（二）基本面分化：盈利质量主导风格分化与反弹弹性
2026年一季报数据显示，两大指数的基本面成色已形成鲜明分化：
中证1000指数盈利复苏态势明确，营业收入同比增长10.38%，归母净利润同比增速由负转正，盈利修复动力充足；
同期万得微盘股指数盈利显著承压，营业收入同比下滑1.46%，归母净利润同比大幅下降79.25%，基本面支撑明显偏弱。
从前瞻一致预期来看，截至2026年6月30日，中证1000指数全年净利润同比增速预期达48.43%，大幅领先万得微盘股指数16.17%的水平。二者持续走阔的盈利剪刀差，是驱动本轮市场风格切换、中证1000指数相对收益占优的核心基本面动力。
表4：微盘股指数与中证1000指数盈利质量对比
数据来源：Wind，数据截至2026年6月30日。以上仅为对列示宽基指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
（三）制度分化：退市新规落地加剧小微盘收益分化
2024年“新国九条”及配套退市新规落地，2025年年报成为新规下首个完整会计年度考核窗口。进入2026年二季度，随着年报披露收官，退市风险的结构性差异成为驱动两大指数收益分化的制度因素，中证1000的风险抵御能力显著优于微盘股指数。
中证1000指数设置了流动性与市值筛选门槛，截至2026年6月30日成份股市值集中在40-1853亿区间。从财务维度看，指数成份股退市风险远低于微盘股指数，是市场风险偏好下行阶段的较优选择，资金避险配置需求进一步支撑指数相对收益。
万得微盘股指数平均市值19.88亿元，尾部公司占比高，大量标的长期处于营收规模偏低、扣非持续亏损的状态，是退市新规的重点影响对象。2025年年报披露后，多只成份股触发退市风险警示，退市风险从长期预期转为显性约束。伴随常态化退市机制落地，传统支撑微盘股估值的壳价值溢价被持续压缩，资金主动规避风险标的，引发板块估值与盈利的戴维斯双杀，持续拖累指数表现。
在制度风险的分化下，退市风险低、盈利持续修复的中证1000指数与退市风险集中暴露、壳价值持续出清的万得微盘股指数形成鲜明对比，进一步放大了两大指数的收益差，成为二季度风格切换的重要制度推手。
三、小微盘大幅回调后：中证1000指数的配置价值
中证1000指数今年的表现显著优于万得微盘股指数，体现了其在小微盘风格中相对更强的抗跌性。作为小盘成长风格的核心代表，中证1000兼具成长弹性和一定的规模壁垒——相对微盘股有望受益于更加可靠的流动性支撑，同时能够享受到小市值企业的高成长性。投资者朋友们不妨对于中证1000指数的成长性兑现机遇予以持续关注。产品层面：中证1000ETF易方达（159633，联接基金A/C：016630/016631）。
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